公开市场操作收放自如 跨节流动性无虞

原标题:公开市场操作收放自如 跨节流动性无虞 来源:中国证券报

        上周,央行公开市场操作大开大合,逆回购操作量从20亿元一度猛增至近3000亿元,后又回到20亿元,灵活收放。本周将有超过8000亿元流动性工具到期,加之“春运”启动在即,多重因素考验央行流动性调控。分析人士认为,跨春节资金面压力不大,公开市场操作或成为平抑节前流动性波动的主要手段,亦有一定的概率启用CRA(临时准备金动用安排)等临时性工具,而降准的必要性和可能性均不大。

大额净投放有玄机

        据统计,上周央行共开展6140亿元逆回购操作,单周净投放5980亿元,为过去35周之最。如此大额的净投放,与春节可能没有太大关系,主要是为了对冲1月税期高峰影响。

        受节假日因素影响,1月纳税截止日延至20日,根据以往经验,19日至21日是本月税期高峰时段。上周,央行正是从19日开始加大了逆回购操作力度,20日当天操作量最大,22日重回地量。用分析人士的话来说,操作节奏“拿捏得死死的”。另外,上周虽然操作量大,但期限均为7天,全部将在本周到期,与跨节资金投放“不搭边”。

        往年,节前流动性投放一般从春节前一个月开启。然而,今年央行“过年红包”怎么发,发多少,悬念待解。

流动性缺口明显缩小

        春节前流动性操作受关注,市场人士看法不同,降准呼声先声夺人但未受认可,1月中期借贷便利(MLF)续做意外缩量,其他工具或手段则迟迟未亮相。

        为何今年央行不急于亮牌?分析人士认为,首先,今年跨节流动性投放压力相对减轻,元旦与春节间隔长,给予市场充分时间准备和应对;其次,今年地方债“提前批”悬而未落,春节前政府债供给压力减轻;再者,受散发疫情影响,各地纷纷鼓励就地过节,“春运”流量或相对往年有所下降,加大了对现金投放需求的预测难度;最后,货币政策强调“稳”字当头,注重灵活精准、合理适度。

        根据往年经验,春节前现金集中投放通常伴随“春运”启动而来,金融机构随之进入节前备付关键期。信达证券固收分析师李一爽介绍,对春节前后流动性扰动最大的因素就是现金投放与回笼。

        在现金使用率下降的当下,返乡政策变化进一步影响现金需求,使得今年春节前流动性供求形势相比往年出现很大变化。国金证券近期发布研报指出,对今年流动性“春节效应”无需多虑。综合考虑今年春节较晚导致缴税冲击减弱,新增地方债限额尚未下达,民众返乡变化可能大幅降低取现需求等因素,预计春节前流动性缺口可能明显小于往年同期。

        但也要看到,今年以来,缴税、缴准不断吸收流动性,资金面已逐渐收敛至紧平衡状态。本周后半周将进入“春运时间”。另有6140亿元央行逆回购和2405亿元定向中期借贷便利(TMLF)到期,合计8545亿元。再加上月末等因素,金融机构资金需求上升。

“逆回购+MLF”最靠谱

        往年春节前,央行主动释放流动性的手段主要有降准、临时降准(CRA或TLF)、公开市场操作等。多数机构人士认为,普惠金融定向降准考核将正常实施,但除此以外,近期实施全面降准的必要性和可能性都不大。至于临时降准工具,其类似于“巨额逆回购”,考虑到今年春节前流动性供求压力有望减轻,一些机构认为,央行可能在春节前进行类似CRA或TLF(临时流动性便利)操作,但可能性不是很大。继续开展公开市场操作,以逆回购+MLF组合操作平抑春节前流动性波动被视为最有可能的做法。

        国金证券研报认为,央行通过大额“MLF+逆回购”操作完全可满足市场需求,另外也存在普惠降准和CRA投放的可能性。民生证券首席宏观分析师谢运亮称,今年春节前央行降准概率不大,央行可通过开展MLF操作、公开市场逆回购操作等方式填补流动性缺口。

        华泰证券首席固收分析师张继强认为,开展MLF和逆回购操作仍是熨平流动性波动的主要手段,鉴于2月MLF到期时点在春节期间,预计2月初央行会提前开展MLF操作。

        市场人士提示,在有TMLF到期的情况下,需关注本周央行是否再次开展MLF操作,毕竟去年11月曾有过一个月两度开展MLF操作的情况。

《电鳗快报》

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